數(shù)據(jù)寶
謝伊嵐
2025-04-18 20:25
高盛突然發(fā)出警告。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月6日，高盛發(fā)布了一篇題為《美國(guó)經(jīng)濟(jì)：衰退倒計(jì)時(shí)》的報(bào)告，高盛宣布將美國(guó)2025年四季度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇 氨ｋU(xiǎn)式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預(yù)期為7月），連續(xù)進(jìn)行三次、每次25個(gè)基點(diǎn)的降息。在衰退情景下，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度將大得多，未來(lái)一年內(nèi)可能降息約200個(gè)基點(diǎn)。
今日，美股三大指數(shù)期貨再度全線暴跌。截至北京時(shí)間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標(biāo)普500指數(shù)期貨大跌4.8%。歐洲股市開盤后，各大指數(shù)集體重挫，德國(guó)DAX 30指數(shù)一度暴跌超10%，歐洲斯托克50指數(shù)大跌超7%。據(jù)摩根大通發(fā)給客戶的最新報(bào)告，上周五，全球?qū)_基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過(guò)400億美元（約合人民幣2900億元）的股票。
“美國(guó)衰退倒計(jì)時(shí)”
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月6日，高盛分析師Jan Hatzius、David Mericle等在其發(fā)布的題為《美國(guó)經(jīng)濟(jì)：衰退倒計(jì)時(shí)》的報(bào)告中，將美國(guó)2025年四季度GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的1.0%下調(diào)至僅0.5%，將未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率從此前的35%大幅提升至45%。
而就在上周一，高盛才剛剛將未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率從此前的20%大幅提升至35%。
報(bào)告稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普4月2日宣布的“對(duì)等關(guān)稅”政策，導(dǎo)致金融條件出現(xiàn)急劇收緊，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成了下行壓力。
高盛在報(bào)告中還指出了另外兩大拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素：
其一，海外消費(fèi)者對(duì)美國(guó)商品和旅游的抵制情緒正在升溫。報(bào)告分析顯示，外國(guó)赴美旅游人數(shù)在關(guān)稅消息后銳減，這種消費(fèi)者抵制不僅影響旅游業(yè)，還波及食品、飲料、乘用車和其他消費(fèi)品出口，預(yù)計(jì)將在2025年對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)造成額外的0.1至0.2個(gè)百分點(diǎn)的拖累。這一影響此前并未完全納入高盛的預(yù)測(cè)模型中。
其二，政策不確定性已飆升至遠(yuǎn)超上次貿(mào)易戰(zhàn)期間的水平。當(dāng)前的政策不確定性波及范圍更廣，影響的美國(guó)公司數(shù)量遠(yuǎn)超以往，且不僅僅局限于關(guān)稅，還可能涉及財(cái)政和移民等其他政策領(lǐng)域。
這種高度不確定性將對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生顯著的負(fù)面沖擊，高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)一年資本支出增長(zhǎng)可能因此減少約5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致其增長(zhǎng)近乎停滯，并可能波及招聘市場(chǎng)。
值得注意的是，高盛下調(diào)后的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)（0.5%的GDP增長(zhǎng)、45%的衰退概率）仍然建立在一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)之上：即美國(guó)最終的有效關(guān)稅稅率總計(jì)上升15個(gè)百分點(diǎn)。
要實(shí)現(xiàn)這一關(guān)鍵假設(shè)，需要對(duì)原定于4月9日生效的大部分“對(duì)等關(guān)稅”進(jìn)行“大幅削減”。
報(bào)告警告稱，如果白宮確實(shí)在4月9日實(shí)施大部分或全部擬議的關(guān)稅措施，考慮到后續(xù)可能出臺(tái)的行業(yè)性關(guān)稅，即使未來(lái)和一些國(guó)家達(dá)成特定的協(xié)議，美國(guó)的有效關(guān)稅稅率也可能最終攀升約20個(gè)百分點(diǎn)。
高盛表示，若此情景發(fā)生，他們預(yù)計(jì)會(huì)將基準(zhǔn)預(yù)測(cè)調(diào)整為“美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退”。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否“救市”？
在報(bào)告中，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇 氨ｋU(xiǎn)式”降息措施，提前至今年6月開始（此前預(yù)期為7月），連續(xù)進(jìn)行三次、每次25個(gè)基點(diǎn)的降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%—3.75%。
在衰退情景下，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度將大得多，未來(lái)一年內(nèi)可能降息約200個(gè)基點(diǎn)。
綜合考慮各種情景的概率，高盛的概率加權(quán)預(yù)測(cè)顯示，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能總計(jì)降息130個(gè)基點(diǎn)，這較之前的105個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期有所增加，并且與上周五收盤的市場(chǎng)定價(jià)相當(dāng)接近——這表明，市場(chǎng)可能已開始消化更高的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)更為鴿派的政策路徑。
除了高盛外，其他不少華爾街投行也在剛剛過(guò)去的周末加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注。
由Jay Barry領(lǐng)銜的摩根大通策略師們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在日后的每次FOMC貨幣政策會(huì)議上都進(jìn)行降息（截至2026年1月），并預(yù)計(jì)明年初的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上限將下滑至3.0%。
根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，隨著美股連日暴跌且關(guān)稅可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月的議息會(huì)議上降息的概率超過(guò)五成。
史詩(shī)級(jí)拋售潮
北京時(shí)間4月7日，美股三大指數(shù)期貨再度全線暴跌。截至北京時(shí)間15:00，道指期貨大跌4%，納指期貨大跌5.6%，標(biāo)普500指數(shù)期貨大跌4.8%。VIX“恐慌指數(shù)”上周五大幅飆漲超50%。
今日歐洲股市開盤后，各大指數(shù)再度集體重挫，德國(guó)DAX 30指數(shù)一度暴跌超10%，意大利富時(shí)MIB指數(shù)大跌超8%，歐洲斯托克50指數(shù)大跌超7%，法國(guó)CAC 40指數(shù)大跌超6%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌超5%。
美國(guó)股市過(guò)去2個(gè)交易日合計(jì)縮水5.9萬(wàn)億美元（約合人民幣43萬(wàn)億元）。目前納指已經(jīng)跌入熊市區(qū)域，這意味著其自拋售以來(lái)已累計(jì)下跌超20%，僅上周五一天，該指數(shù)就下跌了5.82%，標(biāo)普500指數(shù)則暴跌5.97%，跌至11個(gè)月以來(lái)最低點(diǎn)。
據(jù)摩根大通發(fā)給客戶的最新報(bào)告，上周五，全球?qū)_基金和杠桿交易所交易基金（ETF）以極快的速度拋售了超過(guò)400億美元的股票。
摩根大通在報(bào)告中稱，波動(dòng)性目標(biāo)投資組合未來(lái)幾天將出售250億—300億美元的股票，因?yàn)樗麄冋谄絺}(cāng)以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，杠桿ETF還有230億美元資金待售，以重新平衡上周五的收盤價(jià)，其中大部分是科技股。
高盛在另一份報(bào)告中對(duì)客戶表示，全球多空對(duì)沖基金上周四經(jīng)歷了近十五年來(lái)最大的凈拋售，同時(shí)也出現(xiàn)了2011年以來(lái)最悲觀的情況。不過(guò)，高盛沒有提供具體的拋售數(shù)據(jù)。
高盛在報(bào)告中稱，在特朗普宣布新的進(jìn)口關(guān)稅引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂后，投資組合經(jīng)理上周四主要增加了對(duì)股票、信貸和股票型ETF的空頭押注，同時(shí)放棄了多頭頭寸。
數(shù)據(jù)顯示，在美股拋售潮中，美國(guó)金融股首當(dāng)其沖，以2016年以來(lái)最快的速度被凈拋售。其中，房地產(chǎn)、必需品和公用事業(yè)板塊是美股投資者凈買入的少數(shù)板塊。
校對(duì)：楊舒欣
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