證券時報網(wǎng)
梅雙
2025-04-18 21:08
美國“對等關(guān)稅”政策擾動市場預(yù)期，外資機(jī)構(gòu)如何判斷中國市場？綜合各大國際投行最新觀點來看，在維持對中國2025年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)測的同時，多家外資機(jī)構(gòu)均對A股市場的韌性充滿信心。在外資機(jī)構(gòu)看來：一方面，當(dāng)前A股的估值與全球其他市場相比仍處于低位，較低的估值提供了下行保護(hù)；另一方面，由于A股與全球市場的相關(guān)性較低，A股是投資組合中分散風(fēng)險的較佳選項。
維持2025年中國GDP增速預(yù)測
市場普遍認(rèn)為，美國“對等關(guān)稅”政策將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長，并預(yù)期各國央行將對此作出反應(yīng)。但目前為止，多家國際投行在最新報告中維持了對中國2025年GDP增速預(yù)測。
“雖然出口端承壓，但我們維持對中國2025年GDP增速的預(yù)測?！币按迦蚝暧^研究主管及全球市場研究部聯(lián)席主管蘇博文表示。高盛日前在報告中同樣維持對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測，并認(rèn)為今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速或超過預(yù)期。
瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂稱，盡管面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，但當(dāng)前中國處于物價穩(wěn)定的環(huán)境。同時，中國財政空間充裕，為財政貨幣政策的出臺提供了充足空間。
對于未來中國可能出臺的支持措施，外資機(jī)構(gòu)顯示出了高度關(guān)注。蘇博文認(rèn)為，通過加快財政支出，一系列提振中國國內(nèi)需求的措施有望出臺。短期內(nèi)，中國人民銀行可能會通過增加債券購買（并增加流動性供應(yīng)）來引導(dǎo)資金成本下降，然后會下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和政策利率。對房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度也有望增強(qiáng)。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)建議，可出臺更大力度的財政支持政策（包括消費補(bǔ)貼、育兒補(bǔ)貼、科技產(chǎn)業(yè)支持政策等），適時降準(zhǔn)降息，并切實投入資金支持消費和股市。
“隨著居民收入水平提升、發(fā)展理念轉(zhuǎn)變、人口結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)進(jìn)步，中國的社會保障、勞動力教育和公共服務(wù)建設(shè)也在不斷加強(qiáng)。通過推出生育補(bǔ)貼政策、完善低收入群體和靈活就業(yè)人員的社保體系等措施，中國經(jīng)濟(jì)有望加快轉(zhuǎn)型。”邢自強(qiáng)表示。
A股有望展現(xiàn)更強(qiáng)韌性
本周以來，在“對等關(guān)稅”政策沖擊下，全球資本市場巨震，主要風(fēng)險資產(chǎn)均遭遇重挫。但短期沖擊過后，外資機(jī)構(gòu)判斷，A股或展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)市場波動性仍將保持高位，全球范圍內(nèi)，A股市場更具韌性，應(yīng)被視為對沖或分散風(fēng)險的配置選項。她表示，A股投資者以個人為主，且受海外政策動態(tài)的影響較小，A股市場表現(xiàn)將比離岸市場更穩(wěn)定。并且，A股與全球市場的相關(guān)性較低。因此，建議投資者在中國資產(chǎn)配置中加大在岸市場比重，或在全球投資組合中逐步增加A股配置。
與此同時，4月7日以來“穩(wěn)市組合拳”超出市場預(yù)期。48小時內(nèi)，中央?yún)R金公司等大機(jī)構(gòu)大資金頻頻出手，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局接連發(fā)聲，“中國版平準(zhǔn)基金”橫空出世。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，市場的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持。從2025年全年的角度來看，除中央?yún)R金公司等機(jī)構(gòu)外，其他長線資金在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下也將持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)入A股市場。
“放眼全球，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值較MSCI新興市場（剔除中國）指數(shù)有著12%的折價，低于21%的溢價這一歷史平均水平。較低的估值水平使A股市場具有更高韌性。”孟磊說。
尋找被市場低估的優(yōu)質(zhì)公司
風(fēng)格配置方面，由于短期市場波動仍存，孟磊建議投資者在“價值”和“成長”兩者之間進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性再平衡，大盤股可能因其相對較高的防御性而跑贏市場。
摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，從政策面、資金面、投資者情緒等因素來看，當(dāng)前A股市場基礎(chǔ)不錯，待風(fēng)險集中釋放后，市場有望重拾升勢，依然看好中國資產(chǎn)的長期投資機(jī)會。短期震蕩下，投資者可關(guān)注部分行業(yè)在風(fēng)險規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯殺機(jī)會。具體包括部分下游利潤率高、有較高的議價空間的行業(yè)，如鋰電、高端消費電子等；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預(yù)期不受影響、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人等；銀行、煤炭以及紅利板塊具備一定防御屬性，或是平抑波動的較好選項。
在摩根士丹利基金看來，短期投資者避險情緒預(yù)計會增強(qiáng)，部分高估值品種或受影響，A股市場的波動增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質(zhì)品種的絕佳時機(jī)。
“過去幾年，A股涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀公司。這類公司并非是依托行業(yè)的上升周期成長起來的，而是憑借著出色的管理能力或技術(shù)優(yōu)勢取得了快速的成長，盈利能力顯著提升。除了科技領(lǐng)域，傳統(tǒng)的消費和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種，值得我們持續(xù)看好和重點關(guān)注?！蹦Ω康だ鸨硎?。
