券商中國
陳銘
2025-04-16 21:38
中概股回流香港的話題再度成為市場焦點。
香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波于4月13日表示，已指示香港證監(jiān)會和香港交易所（00388.HK）做好準(zhǔn)備，迎接中概股回流，并稱香港必須成為中概股回流的首選上市地。這一表態(tài)背后，是美國財政部長貝森特近期媒體采訪時，提出“不排除要求中概股在美國退市”的可能性。
在此背景下，中概股回流的路徑、企業(yè)的準(zhǔn)備以及港股市場的投資機會，都受到市場高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國資產(chǎn)重估從2024年9月開始，即將繼續(xù)主導(dǎo)接下來的港股行情，盡管上周美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策擾動市場，但并沒有改變港股長期向上走勢，香港交易所也有望成為本輪中概股回歸的受益者。
陳茂波：吸引境外資金、人才、企業(yè)
貝森特發(fā)出上述言論后，香港馬上表態(tài)歡迎資金、人才和企業(yè)。
陳茂波13日說，在當(dāng)前全球市場前景不明朗的情況下，香港背靠祖國，在“一國兩制”的制度優(yōu)勢下顯得更加穩(wěn)定和具吸引力。最近不少國際大型金融機構(gòu)和其他地區(qū)的耐心資本對香港市場愈加重視，并深入探討增加在香港市場的參與，也有更多科技企業(yè)希望以香港為基地拓展國際市場，特區(qū)政府將加速吸引境外資金、人才及企業(yè)來港發(fā)展。
中概股回流港股主要有三種方式：美國私有化退市后新申請香港上市、在香港二次上市（secondary listing）、在香港雙重主要上市（dual primary listing）等：其中，二次上市流程簡單、所需時間短，合規(guī)要求獲多項豁免；而雙重主要上市，因為兩個資本市場同為第一上市地，公司必須符合香港所有的上市規(guī)則，相比二次上市相比最大的優(yōu)勢是，可以納入港股通。
目前，阿里巴巴（NYSE:BABA/09988.HK）、網(wǎng)易（NASDAQ:NTES/09999.HK）、京東（NASDAQ:JD/09618.HK）等中概股已經(jīng)在香港二次上市或雙重主要上市。
港股100強研究中心顧問余豐慧向第一財經(jīng)分析，當(dāng)前中概股回流香港的趨勢正在加速，特別是在中美關(guān)稅摩擦升級的背景下，香港已成為中概股的首選地，中概股近期在港交所表現(xiàn)活躍，14日港交所股價大漲近7%。
博大資本行政總裁溫天納則稱，美國相關(guān)的威脅已經(jīng)不是第一天，過去幾年已經(jīng)多次提到，這對港股而言是挑戰(zhàn)與機遇并存，中概股將直接增加港交所的上市數(shù)量和交易量，提升其作為國際金融中心的地位。
多家企業(yè)已經(jīng)雙重上市
目前，阿里巴巴、京東等頭部中概股，已經(jīng)率先在香港進(jìn)行了雙重上市或二次上市。以阿里巴巴為例，其于2024年8月由二次上市轉(zhuǎn)為雙重主要上市，并于同年9月納入港股通。這一轉(zhuǎn)變不僅提升了其在港股市場的交易活躍度，也為其帶來了更多的內(nèi)地投資者。
從市場表現(xiàn)來看，港股IPO市場自2024年下半年以來持續(xù)回暖。據(jù)德勤統(tǒng)計，2025年第一季度，香港交易所共15只新股上市，累計集資182億港元，分別同比增加25%及287%。此外，港交所收到的上市申請和處理中的申請個案，也較去年同期有所增加。這些數(shù)據(jù)表明，港股市場正在吸引更多的資金和企業(yè)，市場活力不斷增強。
對于企業(yè)而言，選擇上市地點和模式需要綜合考慮多方面因素。
余豐慧建議，企業(yè)需重點關(guān)注合規(guī)調(diào)整、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及市場風(fēng)險評估。具體而言，企業(yè)要滿足香港的上市規(guī)則，提前規(guī)劃股權(quán)架構(gòu)，并制定應(yīng)對中美政策變動的應(yīng)急預(yù)案。
溫天納則認(rèn)為，當(dāng)前港股市場在成交和交投方面仍與美股存在差距，這可能會影響部分中概股的選擇，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身行業(yè)屬性和市場環(huán)境，靈活選擇上市模式，如果已經(jīng)是雙重主要上市地的模式，可以讓成交更多在香港，未來可能相當(dāng)于直接回歸香港。
“以后投資中概股不一定要再熬夜盯美股?！庇型缎腥耸肯虻谝回斀?jīng)說，現(xiàn)階段中概股回歸，優(yōu)先考慮的還是通過港股，主要原因是大部分新經(jīng)濟(jì)成分的公司都是美元基金下搭建的架構(gòu)，或者說這些公司有美元融資、境外融資需求，在港股上市更為便捷?；貧w香港上市為企業(yè)提供了新的融資渠道、豐富了投資人結(jié)構(gòu)、更貼近母國用戶、為投資人提供更便利的交易時間。企業(yè)選擇回到香港上市，一定程度上是由于香港已擁有了成熟上市機制與確定性先例，是低風(fēng)險、低成本的選擇。
3月1日，港交所行政總裁陳翊庭在接受第一財經(jīng)采訪時也提到，希望港交所的上市流程更透明化、更優(yōu)化。針對來香港做H股上市的A股公司，將以更快的審批流程處理，即通過一輪提問，在30個工作日審批完成上市申請。而從2024年9月底的行情開始，很多外國投資者開始重新注意中概股。
中國資產(chǎn)重估
自2024年9月以來，中國資產(chǎn)的重估已經(jīng)開始。
陳翊庭說，香港交易所在過去25年中經(jīng)歷了翻天覆地的變化，包括大量內(nèi)地企業(yè)的上市，互聯(lián)互通機制的推出和不斷豐富。她也關(guān)注到近期中國資產(chǎn)的重估，認(rèn)為這一過程現(xiàn)在只是剛剛開始。展望未來，港交所將優(yōu)化交易平臺，滿足投資者的需求?；ヂ?lián)互通方面，希望今年落實將REITs納入滬深港通和將人民幣股票交易柜臺納入港股通。
她也透露，正與管理團(tuán)隊從兩方面思考將人工智能應(yīng)用于港交所的業(yè)務(wù)，一是提高工作效率，二是通過人工智能提升港交所的變現(xiàn)能力。
余豐慧說，上周市場大幅波動之際，在貨幣政策方面，人民銀行通過多種工具維持流動性合理充裕；財政政策則通過減稅降費等措施為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。監(jiān)管穩(wěn)定市場，更重視長效機制的建立而非短期刺激，更側(cè)重于深化改革、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)以及提高市場透明度和法治化水平。預(yù)計中概股回流將顯著利好港交所，提升其市場地位，隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸港股，投資者將有更多選擇，市場的流動性和活躍度也將進(jìn)一步提高。
溫天納則提醒投資者，參與港股投資時，需要密切關(guān)注政策變化和市場動態(tài)。隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，內(nèi)需市場的重要性日益凸顯。投資者可以關(guān)注與內(nèi)需相關(guān)的農(nóng)業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等板塊的投資機會。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，高科技領(lǐng)域的國產(chǎn)替代將成為未來發(fā)展的重點。
