證券時報·e公司
2025-04-21 09:21
證券時報記者 陳書玉
近期，受美國加征關(guān)稅等事件的影響，A股市場開啟震蕩行情。在此背景下，兼具控制波動與追求彈性雙重屬性的“固收+”策略產(chǎn)品再度受到市場廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，超六成“固收+”基金穩(wěn)步快跑，年內(nèi)單位凈值增長率為正。此外，近200只基金的單位凈值在4月創(chuàng)出成立以來新高。
展望后市，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，“固收+”策略有望繼續(xù)斬獲收益，基金管理人將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品布局，產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。
近200只產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高
從業(yè)績表現(xiàn)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日，超六成“固收+”基金年內(nèi)單位凈值增長率為正。其中，富國久利穩(wěn)健配置凈值增長率超9%，工銀聚享凈值增長率超8%，格林鑫利六個月持有、興全匯吉一年持有凈值增長率超7%，富國優(yōu)化增強(qiáng)A、國泰雙利債券A等多只基金漲幅超5%。
此外，國聯(lián)安添益增長A、大成安享得利六個月持有A、中信保誠安鑫回報A、匯添富穩(wěn)樂回報A、東興興福一年定開A、平安鑫惠90天持有A等27只基金，截至4月18日凈值創(chuàng)出成立以來新高，如果將時間拉長，有近200只基金在4月凈值創(chuàng)出新高。
民生加銀基金固定收益部總監(jiān)謝志華認(rèn)為，從目前情況來看，“固收+”策略有望繼續(xù)斬獲收益。當(dāng)前資本市場的活躍是由多方面因素合力共同促成的，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)、技術(shù)革新、大國博弈韌性等因素對國內(nèi)資產(chǎn)的價值再發(fā)現(xiàn)過程的推進(jìn)有望持續(xù)，這將為“固收+”策略基金提供良好收益基礎(chǔ)。此外，債券票息也能為“固收+”策略基金提供較穩(wěn)定的基礎(chǔ)收益。對于風(fēng)險偏好適中，追求長期穩(wěn)健投資的投資者而言，“固收+”策略基金是非常適合的投資品種。隨著市場好轉(zhuǎn)，“固收+”策略基金受到的關(guān)注度和認(rèn)可度將有所提高，基金管理人也將其作為重要布局方向，產(chǎn)品規(guī)模有望擴(kuò)容。
權(quán)益資產(chǎn)對凈值貢獻(xiàn)較大
需要注意的是，目前市場觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，債券利率已經(jīng)下行至非常低的位置，債券資產(chǎn)未來能為投資者貢獻(xiàn)的收益有限，對權(quán)益資產(chǎn)的配置成為“固收+”基金的重要一環(huán)。
根據(jù)已披露的基金一季報，對股票和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置較多的基金取得較好回報。如一季度凈值上漲超6%的中歐可轉(zhuǎn)債，一季度轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)比例達(dá)到99%。該基金一季報表示，受益于權(quán)益市場風(fēng)險偏好的提升，一季度轉(zhuǎn)債市場整體震蕩上行，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)和等權(quán)指數(shù)上漲3%—4%，整體表現(xiàn)是不錯的。轉(zhuǎn)債今年的貝塔價值可以從兩個方面來理解：債券端，純債在當(dāng)前利率環(huán)境下波動加大，帶來的是夏普比率的下降。這意味著固收資金今年可能較難單純依靠純債滿足自身負(fù)債端的需求，無論從收益增強(qiáng)還是風(fēng)險分散的角度，轉(zhuǎn)債或都有很強(qiáng)的配置價值。股票端，今年小票+科技的風(fēng)格持續(xù)活躍，和轉(zhuǎn)債底層的股票風(fēng)格相契合。本質(zhì)上就是在人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢下，分享流動性和風(fēng)險偏好推動的估值行情。因此今年從股債兩端來看，轉(zhuǎn)債的底層需求或都有較強(qiáng)支撐。
安信聚利增強(qiáng)一季度權(quán)益資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)比例為16.85%，轉(zhuǎn)債占比32.61%，該基金一季報表示，投資策略方面，增加了偏成長方向的配置，降低了周期類資產(chǎn)的配置。對AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈給經(jīng)濟(jì)可能帶來的持續(xù)性改變持樂觀積極態(tài)度。轉(zhuǎn)債配置思路仍然是“低價高彈”，并且強(qiáng)調(diào)其債底的安全性，不能有信用風(fēng)險。另外，增加了純債的配置，原因是債券下跌之后配置價值顯著增加。
金信民旺一季報表示，春節(jié)后DeepSeek、機(jī)器人等科技板塊情緒上漲，轉(zhuǎn)債和權(quán)益明顯上行，轉(zhuǎn)債估值也被拉升至相對高位。3月18日后，AI等板塊熱度退卻，臨近業(yè)績披露期，權(quán)益風(fēng)險偏好下降，小盤股波動更大。轉(zhuǎn)債受小盤風(fēng)格和前期估值高位拖累，部分機(jī)構(gòu)采取止盈操作。整體來看，轉(zhuǎn)債市場當(dāng)季仍取得較好回報，權(quán)益方面小盤和科技表現(xiàn)相對較好。
多資產(chǎn)協(xié)同能力要求更高
在目前震蕩市下，“固收+”基金受到越來越多的關(guān)注，基金公司也在加強(qiáng)布局。一個明顯的趨勢是，為更好地發(fā)揮“固收+”基金中“+”的優(yōu)勢，多只產(chǎn)品新增了主動權(quán)益基金經(jīng)理管理“+”的部分。
如年內(nèi)新發(fā)的二級債基西部利得裕豐回報，由盛豐衍和易圣倩兩位基金經(jīng)理共同管理，這是主動權(quán)益投資出身的盛豐衍首次管理“固收+”基金。此外，永贏基金首席權(quán)益投資官、基金經(jīng)理高楠自2023年12月28日起管理二級債基永贏穩(wěn)健增強(qiáng)，截至4月3日，其任職回報為11.53%。國泰基金權(quán)益基金經(jīng)理張容赫自2024年初開始管理偏債混合基金國泰招享添利6個月持有。
高楠認(rèn)為，管理“固收+”基金，主動權(quán)益基金經(jīng)理的優(yōu)勢在于選股能力，能夠在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會時更具穿透力。難點(diǎn)在于需重構(gòu)絕對收益思維，不僅要把握權(quán)益?zhèn)}位動態(tài)調(diào)整的節(jié)奏，對多資產(chǎn)協(xié)同能力也有更高要求，在保持權(quán)益組合銳度的同時，要兼顧固收底倉的穩(wěn)定性。高楠表示，具備跨資產(chǎn)配置框架以及絕對收益投資能力的權(quán)益基金經(jīng)理相對更具優(yōu)勢，這個領(lǐng)域最終比拼的是風(fēng)險調(diào)整后的收益獲取能力。綜合來看，能否在股債兩端持續(xù)創(chuàng)造阿爾法收益，或成為“固收+”基金下一階段的核心競爭力。
展望后市，張容赫認(rèn)為，從基本面的角度來看，經(jīng)濟(jì)周期同步指標(biāo)仍有階段性壓力，信貸脈沖的領(lǐng)先指標(biāo)有抬升之勢，而傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)周期仍有半年以上時滯。海外方面，面臨非周期性風(fēng)險，政治風(fēng)險加速了財政風(fēng)險的暴露，歐美全面加速右轉(zhuǎn)，財政寬松后遺癥開始加速暴露。因此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的底部和企業(yè)盈利的底部，很可能與潛在的海外負(fù)面沖擊重合于2025年的年中。財政是本輪政策的重心，驅(qū)動政策轉(zhuǎn)向的焦點(diǎn)在于杠桿率的被動抬升以及應(yīng)該如何去扭轉(zhuǎn)。因此，資產(chǎn)波動背后隱含的財富效應(yīng)或成為政策的關(guān)注點(diǎn)。
市場方面，張容赫預(yù)計A股市場會重新回歸以內(nèi)為主，在政策不斷加力的背景下，整體形成先穩(wěn)后升之勢。港股市場走勢健康，基本面展望積極，但必須警惕可能出現(xiàn)的海外衰退氛圍下美元流動性稀缺造成的流動性壓力。權(quán)益方面，從行業(yè)配置角度講，政策端提振內(nèi)需優(yōu)先級明顯抬升，優(yōu)先關(guān)注消費(fèi)服務(wù)板塊的機(jī)會，同時關(guān)注周期底部的工業(yè)、制造業(yè)，最后配置部分公用事業(yè)作為平衡。固收方面，一直以來重視信用品類的資質(zhì)和收益率，利率部分則繼續(xù)維持了中短久期。
