證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-04-21 23:09
美元繼續(xù)跳水，4月21日跌破98關(guān)口，亞洲貨幣出現(xiàn)普遍上漲。
隨著美國關(guān)稅政策持續(xù)破壞美元信用，資金正在加快流出美元資產(chǎn)。高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，美元高估了20%。當(dāng)前，歐元兌美元和日元兌美元已經(jīng)大幅上漲近12%。
美元信用的衰退，推動國際資本正加速分散配置，而黃金成為市場熱門選擇。4月份至今，紐約黃金期貨價格已經(jīng)上漲近8%。4月21日盤中突破3400美元/盎司，國內(nèi)黃金價格也站上800元/克。
美元暴跌，創(chuàng)3年來新低
4月21日，美元指數(shù)跌破98關(guān)口，刷新近三年低點(diǎn)，日內(nèi)跌超1.4%，亞洲貨幣普遍上漲，日元和澳元領(lǐng)漲。而紐約黃金期貨盤中突破3400美元/盎司，國內(nèi)黃金價格則站上800元/克。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年2月以來，美元指數(shù)急轉(zhuǎn)直下。4月11日美元指數(shù)跌破100點(diǎn)，且盤中最低觸及99.01點(diǎn)，創(chuàng)2022年4月以來新低。4月16日，美元指數(shù)再度跳水，當(dāng)天最低觸及99.17點(diǎn)。截至4月21日，今年歐元兌美元大漲約11.38%，日元兌美元也大漲約12%。
從歷史上看，美元下跌，資金從美元資產(chǎn)流出，通常會尋找其他投資機(jī)會，避險資產(chǎn)的黃金、日元等普遍受益。美元指數(shù)是反映美元綜合強(qiáng)弱的指數(shù)。它參考了歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎等6種貨幣的匯率計(jì)算。
天風(fēng)研究院策略首席分析師吳開達(dá)強(qiáng)調(diào)，此次美元指數(shù)跌破100點(diǎn)，從信用視角來看，是美國“廣義國家信用”出現(xiàn)縫隙的結(jié)果。這一點(diǎn)與美股和美債近期的市場表現(xiàn)內(nèi)在的驅(qū)動耦合。而從供求視角來看，“制造業(yè)回流”與“強(qiáng)美元”的錯位，也暗示美元信用正在遭受更深層次的挑戰(zhàn)。
根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至4月15日的一周，投機(jī)性日元多頭頭寸意外飆升至歷史新高，而美元的凈空頭頭寸大幅增加。其中日元的凈多頭頭寸已增至12.84萬張合約，遠(yuǎn)超2021年1月時的11.78萬張合約創(chuàng)下的紀(jì)錄。同期美元的凈空頭頭寸也隨之增加，從前一周的350億美元攀升至402億美元。
高盛對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Tony Pasquariello近日發(fā)布報告指出，目前美元高估了20%，這種高估正是美國例外主義的結(jié)果。美國關(guān)稅政策正在破壞強(qiáng)勢美元的核心支柱，而這一次是美國與全世界的對抗，因此更類似“英國脫歐”，而不是第一次貿(mào)易戰(zhàn)。
黃金成為最大受益者
國際配置資金流向了哪里？根據(jù)美銀4月20日最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，過去一周，流入黃金基金的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的80億美元，甚至超過了流入股票基金的79億美元，而加密貨幣基金流出的資金為3億美元，債券基金流出的資金為201億美元，貨幣基金流出的資金高達(dá)724億美元（自2025年1月以來的最高水平）。
顯然，黃金投資成為首選避險資產(chǎn)，全球黃金ETF資金流入強(qiáng)勁，直觀反映出投資者對避險和對沖美元資產(chǎn)風(fēng)險的迫切需求。4月21日，紐約COMEX黃金期貨，在亞洲交易時段，盤中突破3400美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨黃金價格盤中逼近3400美元/盎司。在國內(nèi)市場，上海黃金T+D現(xiàn)貨價格也站上800元/克關(guān)口，上期所黃金期貨主力合約收盤805.06元/克，今年迄今累計(jì)漲超30％。
資金持續(xù)流入黃金ETF，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，黃金ETF的持有量連續(xù)12周增長，創(chuàng)出2022年以來的最長連增紀(jì)錄。世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度，實(shí)物黃金ETF流入總金額達(dá)210億美元，流入量達(dá)226噸，創(chuàng)下歷史第二高季度紀(jì)錄。其中，中國今年3月中國市場黃金ETF流入約56億元，連續(xù)兩個月保持強(qiáng)勁流入。資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到1010億元，創(chuàng)下月末紀(jì)錄新高，總持倉增至138噸，刷新歷史記錄。而僅在4月前兩周，中國的黃金ETF總持倉增加了29噸，總資產(chǎn)管理規(guī)模飆升了25%。
黃金ETF投資激增，也帶動黃金概念股和黃金股票類ETF產(chǎn)品份額大幅上漲。4月21日，A股黃金股掀漲停潮，曉程科技、四川黃金、赤峰黃金、西部黃金、湖南白銀等多股漲停。場內(nèi)ETF中，多只黃金股ETF尾盤大漲，其中黃金股ETF(159562)漲停。值得注意的是該基金年內(nèi)漲幅已超42%，“放大器”作用明顯，而跟蹤金價本身的多只黃金ETF年內(nèi)漲幅也僅超30%。
興業(yè)期貨研究認(rèn)為，黃金上漲的核心邏輯是美元信用問題。目前，問題仍在延續(xù)，且有進(jìn)一步增強(qiáng)的趨勢。美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退或者滯脹二選一的困境，同時考慮到今年三季度美國財政部資金將耗盡，美國國會可能在此之前提高債務(wù)上限，這對于貴金屬投資者來說，應(yīng)該延續(xù)長期多配的思路。
校對：陶謙
