證券時報網
孫憲超
2025-09-09 21:23
上市公司市值管理穩(wěn)步推進，效果逐步顯現。據Wind資訊數據統計，截至今年7月1日，自去年11月份《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《市值管理指引》）出臺以來，644家上市公司發(fā)布市值管理制度或估值提升計劃，其中超過四成為國資上市公司（包括央企和國企，下同）。從發(fā)布時間來看，95%以上的公司（616家）在今年4月底之前發(fā)布了上述制度或計劃。
具體來看，20家公司既發(fā)布市值管理制度，也發(fā)布了估值提升計劃；僅發(fā)布市值管理制度的公司有426家，僅發(fā)布估值提升計劃的公司有198家。
市值管理的本質是通過內在價值的持續(xù)創(chuàng)造，實現市值的理性回歸與穩(wěn)步提升。中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，上市公司在推進市值管理過程中，要厘清“市值”與“價值”的關系，始終堅持以公司質量提升為核心，避免將市值管理異化為短期炒作或資本操控工具。其次，要注重信披的真實完整、資本運作的審慎合規(guī)以及投資者關系的維護，確保管理行為與市場預期形成良性互動。再次，市值管理應融入公司治理體系，明確責任分工與考核機制，防止制度空轉或流于表面。最后，也要警惕激勵措施的短期化傾向，堅守依法合規(guī)底線。
龍頭公司成領頭羊
去年11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《市值管理指引》，要求上市公司以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、股權激勵等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。去年12月份，國務院國資委印發(fā)《關于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），將市值管理納入中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核，強化正向激勵。
此后，部分地方政府發(fā)文，加強省屬國有控股上市公司市值管理。比如今年4月份，安徽省國資委、安徽證監(jiān)局聯合印發(fā)《關于加強省屬企業(yè)控股上市公司市值管理若干事項的通知》，從六個方面提出市值管理具體工作舉措，并從強化考核評價等四個方面提出具體工作要求。
今年以來，上市公司陸續(xù)發(fā)布或更新市值管理制度。發(fā)布了市值管理制度的446家公司中，國資上市公司147家，占比32.96%，民營上市公司264家，占比59.19%，公眾企業(yè)、外資等其他上市公司35家。
大市值、龍頭公司發(fā)揮了“領頭羊”作用。上述446家公司中，市值在百億元以上的有228家，占比51.12%；中國石油、寧德時代等22家市值突破千億元。
上市公司發(fā)布的市值管理制度框架基本一致，但是從細節(jié)來看，國資公司和民企公司市值管理制度側重略有不同。
在章俊看來，央國企市值管理側重“穩(wěn)預期、強治理”，民企側重“快反應、提效率”，兩者路徑各異而目標趨同，均以提升公司投資價值為核心。國資公司尤其是央企控股上市公司承擔著國家戰(zhàn)略功能，其市值管理更多體現為政策導向型與戰(zhàn)略協同型，強調圍繞主責主業(yè)、科技創(chuàng)新和產業(yè)安全展開資源整合，并通過規(guī)范分紅、強化信息披露、引導長期資本等手段，夯實市場預期和投資者信心。此外，中央企業(yè)的市值管理往往與績效考核機制直接掛鉤，具有較強的制度剛性和責任傳導。相比之下，民營企業(yè)的市值管理更偏向市場驅動和資本效率導向，強調靈活的激勵機制、主動的信息溝通策略以及對資本工具的高效運用。
國資公司積極參與
《市值管理指引》和《若干意見》均要求長期破凈公司披露估值提升計劃。據上市公司公告梳理，今年以來，截至7月1日，發(fā)布估值提升計劃的218家公司市凈率在0.2倍至1.6倍之間，多數公司存在應當制定估值提升計劃的情形。
從內容來看，上市公司的估值提升計劃主要是圍繞市值管理目標，詳細列出公司提高經營效率和盈利能力、提升上市公司投資價值的具體舉措，較市值管理制度中的方法和計劃更為詳細。
上述218家公司中，國資上市公司133家，占比61.01%，占比明顯高于發(fā)布市值管理制度的國資公司占比。
川財證券首席經濟學家陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，國資上市公司積極提升估值，有利于進一步減少定價偏差，吸引長期資金，提升資本運作能力與市場信心。合理估值是企業(yè)再融資、并購重組的基礎，估值提升有利于降低融資成本，拓寬發(fā)展空間；也有助于向市場傳遞管理層重視股東回報、提升公司質量的積極信號，提振投資者信心，形成價值創(chuàng)造與市場認可的正循環(huán)。
“過往上市公司尤其是國資上市公司在經營管理方面存在一種誤區(qū)，認為做好經營管理即可，資本市場定價就交給投資者。此次政策調整引導上市公司高管團隊花必要的時間和精力，關注公司價值被低估的問題?！敝袊嗣翊髮W財政金融學院金融學教授鄭志剛對《證券日報》記者表示，國資上市公司積極發(fā)布實施估值提升計劃，一方面可以使國資央企資產定價回到合理水平，更有效地參與資本市場資源配置，促進資本有效流動；另一方面，通過市值管理來提升估值，也能夠提升投資者的獲得感，提升A股活躍度，吸引更多資金進入資本市場。
成效逐步顯現
資本市場改革也為上市公司市值管理提供了基礎和便利。在《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》發(fā)布后，A股并購重組市場活躍度明顯提升。據Wind資訊數據統計，截至7月1日，今年以來，A股公司披露101單重大資產重組計劃，同比增長119.57%，其中，國資上市公司披露28單，同比增長47.36%。
另外，今年國資上市公司回購規(guī)模也大幅增長。據Wind資訊數據統計，截至7月1日，今年以來，199家國資上市公司實施回購，回購金額合計269.49億元，同比增長143.25%。
從市值管理制度和估值提升計劃實施效果來看，截至7月1日，644家發(fā)力市值管理的公司中，477家最近2個月PE提升，市值管理短期成效顯現。
陳靂表示，制度是基礎，計劃是方向，最終能否持續(xù)提升估值，核心在于上市公司能否通過改善治理、提升效率、強化創(chuàng)新等舉措切實提升其內在價值和投資吸引力。
市場人士認為，后續(xù)上市公司在市值管理過程中，需要嚴守合規(guī)底線。鄭志剛表示，在市值管理過程中要順勢而為，利用專業(yè)團隊，借鑒成熟市場的經驗，通過資本運作合理提高估值。
