證券時報·e公司
2025-04-21 09:21
承銷新規(guī)發(fā)布尚未滿月，剛與公募基金拉平投資者身份的銀行理財、保險資管“嘗鮮”：目前兩只新股在IPO網(wǎng)下打新過程中，將數(shù)只保險公司旗下的資管產(chǎn)品升格為A類投資者；另有光大理財直接參與了上市公司外高橋的定增。
據(jù)記者長期跟蹤和采訪，權(quán)益持倉門檻和負(fù)債端受禁售期的限制，是目前多家理財公司和其他機(jī)構(gòu)投資者主客觀未能大規(guī)模參與定增及打新的主要考量。但整體而言，在政策導(dǎo)向、利率下行、結(jié)構(gòu)性固收資產(chǎn)荒的多重影響下，中長期資金進(jìn)一步配置權(quán)益資產(chǎn)的趨勢，在今年就會得到加強(qiáng)。
首以直投入定增
4月17日，外高橋公布了最新的A股定增發(fā)行情況報告書，光大理財名列11家發(fā)行對象之一，成功獲配181.49萬股，獲配金額約2000萬元。這是2024年9月中央政治局會議以來，全市場首單銀行理財資金直接參與投資上市公司定增項目。
2024年9月26日，中央政治局會議提出要“打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點”；今年1月，中央金融辦、證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)文件，明確“在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。
監(jiān)管部門很快從實際展業(yè)層面為理財公司參與定增掃清障礙。3月28日，證監(jiān)會及滬深交易所對證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)管理辦法及實施細(xì)則進(jìn)行了相應(yīng)修訂。事實上，光大理財起初也并未出現(xiàn)在外高橋的意向認(rèn)購名單中。
據(jù)悉，外高橋及其聯(lián)席主承銷商先于3月31日，向符合要求的125名投資者發(fā)出了《認(rèn)購邀請書》等資料。但隨后又收到5名新增投資者發(fā)送的認(rèn)購意向函或表達(dá)的認(rèn)購意向，并在審慎核查后向其補(bǔ)充發(fā)送了申購資料，其中就包括光大理財、2家私募基金及2名個人投資者。
根據(jù)公告，光大理財在詢價環(huán)節(jié)報出的申購價格為12.02元/股，明顯高出最終發(fā)行價11.02元/股，為13名投資者給出的24個報價中的第二高。最終依據(jù)“價格優(yōu)先、金額優(yōu)先、時間優(yōu)先”原則，成功獲配。事實上，面對6個月的限售期，作為中長期資金的理財公司某種程度上比一些公私募基金更加適配定增。
“本次參與上市公司定增項目，是光大理財落實中管金融企業(yè)子公司社會責(zé)任，為資本市場引入耐心資本、長期資本的有益探索?！惫獯罄碡敺Q，相關(guān)政策將銀行理財資金納入戰(zhàn)略投資者范疇，降低了其直接參與上市公司定增的門檻，有助于理財公司從產(chǎn)品和投資兩個維度深化與上市公司的合作，既拓寬了銀行理財投資邊界，更有助于引導(dǎo)中長期資金入市，促進(jìn)市場形成良好投融資生態(tài)，為實體經(jīng)濟(jì)注入源源不斷的金融“活水”。
保險打新獲升格
透過兩只新股眾捷汽車、天有為的最新招募進(jìn)展，可以發(fā)現(xiàn)保險資金在IPO打新方面的地位已經(jīng)火速“升咖”：目前與公募基金同為A類投資者，僅有部分保險公司委托公募基金的組合產(chǎn)品仍歸屬于B類投資者范疇。
以眾捷汽車為例，其4月16日發(fā)布了網(wǎng)下發(fā)行初步配售結(jié)果，據(jù)券商中國記者的不完全統(tǒng)計，配售對象名單中共出現(xiàn)了11家保險公司旗下的共計479只產(chǎn)品（含本來就為A類的養(yǎng)老金、年金基金、社?；穑涣袨锳類投資者。
作為對照，宏工科技于4月9日公布網(wǎng)下發(fā)行初步配售結(jié)果，名單中長江養(yǎng)老保險旗下的4只資管產(chǎn)品均被列為B類投資者，其中包括3只量化產(chǎn)品。而這4只產(chǎn)品同樣出現(xiàn)在眾捷汽車的配售對象列表中，且均為A類投資者。
不過，從眾捷汽車來看，還有8只來自保險公司委托公募基金的組合產(chǎn)品目前被列為B類投資者。記者未能明確上述情況出現(xiàn)的確切原因，但有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，考慮到委外等情況，保險資金參與打新的產(chǎn)品劃分細(xì)且復(fù)雜，在實際操作過程中尚需進(jìn)一步的摸索研究。
然而，相比于保險資金積極打新，目前尚未有理財公司出現(xiàn)在網(wǎng)下投資者名單，盡管天有為在公告中明確將“銀行理財產(chǎn)品”納入A類投資者范疇。華南某券商投行人士表示，6000萬元打新底倉的門檻，或許是當(dāng)下影響銀行理財參與打新的重要因素。
根據(jù)中證協(xié)新修訂的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》，不管是以自營賬戶還是管理產(chǎn)品注冊配售對象，均需滿足從滬深交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證最近一個月末總市值不低于6000萬元的要求。注冊科創(chuàng)板業(yè)務(wù)權(quán)限，則需從科創(chuàng)板買入的總市值不低于600萬元。
權(quán)益底倉門檻是重要考量
“（承銷新規(guī)）最大的意義在于，給了銀行理財產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品和公募基金相同的上桌機(jī)會?！币晃毁Y深券商投行人士告訴券商中國記者，過往這兩類資金并非不愿意參與打新，但受風(fēng)險偏好等因素的限制，多數(shù)產(chǎn)品的權(quán)益持倉達(dá)不到6000萬元的底倉門檻。
這也與券商中國記者此前了解的情況不謀而合，打新策略曾是銀行理財發(fā)展早期最熱門的權(quán)益投資策略之一。但在實際業(yè)務(wù)中，銀行理財很少直接參與打新，普遍是借助公募基金的通道間接參與。
對比起來，哪怕是從B類到A類的獲配率提升甚至都算不上什么了——眾捷汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管A類投資者的初步配售股數(shù)高達(dá)網(wǎng)下發(fā)行總量的71%，但A類、B類投資者的配售比例分別為0.0223%和0.0214%，并未出現(xiàn)特別明顯的差異。
但前述投行人士也坦言，政策的松動并不會在短期內(nèi)讓銀行理財產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品蜂擁打新市場。產(chǎn)品的策略調(diào)整并非一蹴而就的，一個存續(xù)的“固收+”產(chǎn)品很難為了打新，便大量買入權(quán)益底倉甚至變成權(quán)益類產(chǎn)品。
更為可能的路徑是，處于接近6000萬元范圍的機(jī)構(gòu)會選擇進(jìn)行一定程度的補(bǔ)倉，通過加入打新策略來增厚收益，同時也在無形之中促進(jìn)了長線資金入市，給二級市場帶來一定的承托。尤其是在低利率市場的背景下，越來越多的管理人不得不選擇通過打新、定增等方式來謀求相對安全的更高收益，以滿足投資者需求。
銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2024年）》也顯示，理財公司存續(xù)的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模僅0.03萬億元，相對26.31萬億元的總量占比僅0.11%，存在相當(dāng)巨大的增長空間。
事實上，近期已有多家理財子公司密集表態(tài)，表示將以直接或間接方式持續(xù)增持權(quán)益類資產(chǎn)。例如，4月10日，中銀理財發(fā)文稱，將在管理好產(chǎn)品整體風(fēng)險的同時，積極尋找機(jī)會進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置，重點投向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域和內(nèi)需板塊，布局指數(shù)策略、指數(shù)增強(qiáng)策略等各類含權(quán)類理財產(chǎn)品。4月11日和9日，興銀理財、杭銀理財也相繼宣布擬分別自購5000萬元、2億元自家旗下的含權(quán)理財產(chǎn)品。
排版：王璐璐
校對：劉榕枝???????????
